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生益科技:18年业绩低于预期 高频高速值得期待

发布时间:2019-05-01 19:12 来源:未知 编辑:admin

  预告 18 年营收同比+11%,归母净利润同比-7%,低于市场预期。公司预告 2018 年全年实现营收 119.81 亿元,同比+11%,归母净利润 10.04亿元,同比-7%,扣非净利润 9.25 亿元,同比-8%。其中,单四季度公司实现营收 30.07 亿元,同比-1%,环比-5%,归母净利润 1.94 亿元,同比-28%,扣非净利润 1.94 亿元,同比-20%。2018 年加权平均 ROE 为 16.45%,同比下降 3.67pct。

  产品价格下滑及产能利用率不足,导致公司净利率有所下滑。公司 Q4 净利率为 6.45%,环比下降 2.82pct,同比下降 2.80pct。我们判断,主要系受宏观环境影响,导致电子行业整体需求呈现不足,因此公司 4 季度有所下调产品价格,并且由于产能利用率有所下降,导致公司毛利率及净利率呈现下降。此外,公司可转债项目实施以及年末计提各项费用等导致财务费用、管理费用升高,以上综合因素导致公司全年业绩承压。

  高频高速项目蓄势待发,实现进口替代,奠定中长期成长基础。公司布局高频高速产品多年,公司自主研发碳氢材料应用于功放领域已实现规模量产,并购买了日本中兴化成 PTFE 产品的全套工艺、技术和设备解决方案,成功应用于天线领域的产品突破,并由江苏生益实施特种覆铜板项目,应用于天线 月已开始试生产。公司高频高速产品技术能力突出,根据市场调研显现,下游客户对公司产品技术能力高度认可,并认为未来一定能够打破海外龙头罗杰斯在高频高速产品领域的垄断地位。

  5G 商用到来有望带动高频板材需求快速增长,给予“增持”评级。公司作为内资覆铜板龙头企业,随着 5G 商用加快,公司布局的高频覆铜板项目有望迎来爆发性增长需求。预计公司 2018-2020 净利润 1004/1110/1343 百万元,对应 PE 21/19/16 倍,给予“增持”评级。

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